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来源：学慧观天下
作者：学慧老记
碧桂园债务违约1860亿元，或被债权人提前清偿
广东佛山顺德区政府近期高调对外宣扬“碧桂园重返世界500强（营收额351 亿美元）”的消息一经传播，即在市场上引发较强的“冷幽默”效果，投资者纷纷质疑，在8800亿高负债、仅200余亿资金的情况，碧桂园集团入选（02007.HK）“负债500强”的消息更可信一些。
公开的财务资料表明，至2025年6月，碧桂园总负债规模已达8854亿元，合并范围内的逾期债务达到1419.78亿元，另有442.05亿元债务因触发交叉违约条款可能被债权人提前要求还款，两项合计达1861.83亿元。
业内传出碧桂园曾给债权人提出了一道选择题：是一折化债，还是十年后收回本息？而现实情况是，今年前9个月，碧桂园权益销售额约255.1亿元，净资产进一步降低至239亿元，可用现金更是接近枯竭。
分析人士指出，在销售疲软及资产减值、资金枯竭的多重压力下，其债务重组方案存在“谈崩”的风险，可能进一步触发流动性危机，存在较高的“清盘”风险。
01
销售走弱 巨债难化
碧桂园较早前公布的9月份未经审核营运数据显示，2025年9月，碧桂园共实现归属公司股东权益的合同销售金额约25.8亿元，权益销售建筑面积约32万平方米。今年前9个月权益销售额约255.1亿元，1-8月全口径销售额274.6亿元，位列百强房企第19位。
财报资料显示，2025年上半年，碧桂园营收725.7亿元，净亏损196.53亿元，交付房屋7.4万套，近三年累计交付超170万套。截至今年6月末，碧桂园总负债约8854.1亿元。
碧桂园负债总额已由2023年上半年的1.36万亿降至8854万元
截至今年6月30日，碧桂园拥有3077个处于不同发展阶段的项目，其中3043个位于中国内地，34个位于中国内地以外。今年上半年，其在中国内地权益可建建筑面积约10365万平方米，其中77%分布于广东省以外。
有分析师表示，相较于庞大的在建项目、土地储备以及债务规模，按碧桂园目前的销售业绩及资金回笼速度，其在资金周转、债务偿还及企业运营方面，仍面临一定压力。由于不少企业现金流持续紧张，加之资产价值缩水或已处于抵押、质押状态，债务重组成为当前阶段最常见的化债方式。
当前市场环境下，“活下去”成为不少出险房企首要目标。部分企业收缩投资、暂缓拿地、甚至退出房地产，以各种方式来化解风险。而通过债务重组方式削减债务，以时间换空间，并进一步盘活存量，也成为该公司的一种选择。
境外债务重组方面，截至8月18日，持有碧桂园现有公开票据本金总额逾77%的持有人已加入重组协议。碧桂园方面称，公司将继续与主要债权人磋商重组条款，以尽快达成协议并于2025年底前实施建议重组，“包括发行强制性可转换债券及订立新债务工具”。
11月5日的境外债务重组会议如成功，碧桂园或减债840亿元
据港交所公布的信息，香港法院已批准碧桂园于2025年11月5日召开债权人会议，审议140.74亿美元境外债务重组方案。控股股东必胜有限公司承诺以每股0.6港元（溢价36.4%）认购资本化股份，抵销约11.4亿美元股东贷款。
若境外重组方案成功，碧桂园预计可减少债务1176亿美元（约合人民币840亿元）、延长还款期限至11.5年，并降低融资成本至年化约2%。
与此同时，碧桂园也在推进境内债务重组。有8笔债券的持有人会议通过了重组方案，余额合计134.17亿元。碧桂园方面称，“本集团将持续与债券持有人沟通，以推进境内公司债券的全面及长期解决方案。”
02
“瘦身”回血 “外部”助力
不过，从现实情况来看，虽然碧桂园还在通过处置资产、甩卖股权等“瘦身”方式回笼资金，但在其自身“造血”能力不足的情况下，碧桂园只得借助“外部”力量来进行“重组”，以“保证”不被巨额债务压垮。
碧桂园公布的信息表明，其通过积极响应城市房地产融资协调机制，持续推动境内项目进入白名单，通过新增融资、存量贷款展期以及降低融资成本等方式缓解项目的债务压力，改善项目流动性情况，为项目运营交付“争取更多外部助力”。
今年上半年，碧桂园交付房屋合计约7.4万套，近三年累计交付超170万套房屋。碧桂园千方百计开源节流、降本增效，努力促进销售、盘活资产，为项目开发提供资金支持。
此外，碧桂园表示，其将持续“专注于销售业绩的提升，积极盘活资产，通过提高经营效率、加强现金流管理，保证公司业务稳定及可持续经营”，“经计及实施拟议计划及措施所取得的正面成果，公司具备足够的财务资源以维持自2024年12月31日起计至少12个月的持续经营”。
近几年碧桂园加大了资产处置的力度，自2022年以来，碧桂园处置各类资产回笼超650亿元。比如，近两年来碧桂园就以出售股权方式筹集到近百亿元资金。包括：
2024年11月碧桂园以15亿元的价格，挂牌出售位于佛山的希尔顿酒店；2023年8月出售广州亚运城联营项目公司26.67%股权，回笼资金12.92亿元；2024年9月24日出售万达商管1.79%股权，获得30.69亿元；2024年12月27日出售长鑫科技约1.56%股权共回笼20亿元资金；2025年4月25日出售蓝箭航天约11.063%股份，获得13.05亿元。
杨惠妍称老百姓买一套房花一辈子积蓄，必须保交房
在“保交楼”和“卖卖卖”模式的双重推动下，碧桂园债务总额数据虽然在“大幅下降”，由2024年上半年的1.14万亿下降至2025年上半年的8854.1亿元。但在净资产“显著下降”和现金“接近枯竭”的情况下，碧桂园已到“生死边缘”。
03
资金枯竭 官非缠身
截至2025年6月30日，碧桂园净资产为239亿元，较上一年，主要受上半年净亏损扩大及资产减值影响。2024年年报显示，碧桂园总资产10358.43亿元，总负债为9845.89亿元，净资产为513亿元。
虽然碧桂园到2025年上半年总资产9093亿元、仍高于总负债，但资产负债率从2024年末的81.4%攀升至90.6%，净流动负债达436.57亿元，现金短债比仅18.5%，显示短期偿债能力濒临枯竭。
更麻烦的是，碧桂园几乎“无钱可用”，能调动的现金仅20亿元左右。财务资料表明，碧桂园现金及现金等价物仅62.82亿元，受限制现金177.8亿元，总现金余额240.62亿元较2024年末缩水46.2%。
此外，碧桂园1861.84亿元债务已发生违约或交叉违约，其中已违约1419.78亿元，触发交叉违约条款可能被债权人要求提前还款442.05亿元。
雪上加霜的是，在资金见底、巨债难还的情况下，碧桂园还面临上百起“催债”、“讨钱”等诉讼，包括金融机构的“金融借款合同纠纷”和“建设工程合同”、“损害股东利益”等。
资料显示，截至6月30日，碧桂园涉及标的金额5000万元以上的未决诉讼、仲裁案件344宗，标的金额合计约464亿元。各类受限资产规模为1042.38亿元，占2024年末净资产的123.48%。其中货币资金余额139.50亿元，受限货币资金规模达129.50亿元，占比92.83%。
业内分析人士指，尽管碧桂园努力“自救”，但生死之劫仍未解除，其“债务重组”存在不确定性，如果“谈崩”，其”清盘“风险将加剧，特别是在流动性缺失、销售疲软及代建、机器人等新业务营收占比仅为5%的情况下。
杨惠妍称坚定信心就会出现转机
对于目前的“危局”，碧桂园董事会主席杨惠妍在其内部会议上表示，“对公司恢复正常经营非常有信心。”“很多人问我，对公司的未来有没有信心？在我看来，信心是基于对客观条件的理性判断，结合主观决策后的坚定信念。一些人之所以能够取得成功，正是因为他们持续认定一件正确的事情，无论遇到多大的困难，始终积极寻找解决问题的方法。”
杨惠妍希望碧桂园“每一位同事都能怀揣这样的信心，大家共同努力，推动公司逐步回归到正常的经营状态”。正如丘吉尔所说，“如果你坚持的时间够长，就肯定会出现转机。”
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